ออกแบบก่อสร้าง โทร. 081-8162302 คุณสุรชัย

บริการ - ออกแบบ ออกแบบก่อสร้าง โทร. 081-8162302 ออกแบบสถาปัตย์ ออกแบบตกแต่งภายใน ออกแบบโครงสร้าง ออกแบบงานระบบ บริหารงานก่อสร้าง บริหารโครงการ (Project Management) วิเคราะห์ความเป็นไปได้โครงการ ส่งเสริมโครงการและการตลาด ประมาณการกระแสเงินสด จัดทำแผนการใช้เงิน (CASH FLOW) ประสานงานส่วนราชการ-เอกชน ขออนุญาต ตรวจงานก่อสร้าง (Inspection) ควบคุมงานก่อสร้าง (Supervision) ให้คำแนะนำด้านวิศวกรรม และสถาบันการเงินเพื่อการก่อสร้าง

นำทีมโดย... คุณสุรชัย

 

บทความที่นำมาลงยังไม่ใช่ตำราเป็นเพียงเอกสารทางวิชาการ อาจไม่สมบูรณ์ในการบันทึก

และต้องขออภัยที่ไม่ได้อ้างอิงที่มา

 

การวิเคราะห์โครงการทางด้านการเงิน เศรษฐศาสตร์ และสังคม

 

การวิเคราะห์โครงการทางด้านการเงิน

• โครงการ Mega-Project ในหลายๆโครงการนั้นว่ากันว่ายังไม่มีการศึกษาความเป็นไปได้ ทั้งทางด้านเศรษฐศาสตร์และทางด้านการเงิน
• การประเมินทางด้านการเงิน (Financial Analysis) เป็นประเด็นสำคัญที่สุดที่เอกชนให้ความสนใจในการตัดสินใจลงทุน โดยพิจารณาถึงเงินที่ให้ผลตอบแทนจากการลงทุน และกำไรที่จะได้รับ โครงการภาครัฐเองก็คงจะหลีกเลี่ยงการประเมินทางด้านนี้ไม่ได้
• การประเมินทางด้านเศรษฐศาสตร์ (Economic Analysis) เป็นการประเมินที่ภาคเอกชนไม่ให้ความสนใจ แต่จะเหมาะสมกับโครงการของภาครัฐบาล (หรือรัฐสนับสนุนให้เอกชนทำ) ซึ่งจะวิเคราะห์ว่าทรัพยากรที่จัดสรรจะทำให้เกิดประโยชน์ต่อสังคมอย่างไรบ้าง และมีการใช้อย่างมีประสิทธิภาพหรือไม่
• หลายโครงการของรัฐบาลได้ระเมินทางด้านสังคม สิ่งแวดล้อม และการเมือง (Social, Political, and Environmental Aspects) ด้วย เช่นหลายโครงการเพื่อการหาเสียง หลายโครงการเพื่อแก้ปัญหาทางอาชญากรรม

การวิเคราะห์ทางการเงิน

แหล่งเงินทุนของโครงการ

• ในการวิเคราะห์ทางการเงินจะต้องเข้าใจถึงแหล่งเงินทุนหรือที่มาของเงินทุนของโครงการ
• เป็นที่แน่ชัดว่าการจัดการเงินสำหรับโครงการจะครอบคลุมใน 2 ประเด็นใหญ่คือ

• หน้าที่ในการจัดหาเงินทุนมาใช้ในโครงการ (Acquisition)
• หน้าที่ในการจัดสรรเงินทุนของโครงการ (Allocation)
• ผู้บริหารโครงการจะต้องพยากรณ์ความต้องการเงินทุนของโครงการทั้งในแง่ของจำนวนเงินและระยะเวลาที่ต้องใช้เงินทุนนั้น (ทั้งระยะสั้นและระยะยาว) โดยสามารถจำแนกแหลางเงินทุนได้เป็น
• แหล่งเงินทุนจากหนี้สิน เช่นเจ้าหนี้การค้า ตั๋วเงินจ่าย การออกหุ้นกู้ หรือการกู้เงินจากสถาบันการเงิน
• แหล่งเงินทุนจากส่วนของเจ้าของ เช่นการออกหุ้นทุน

ต้นทุนเงินทุนของโครงการ

• โครงการอาจจัดหาเงินทุนจากแหล่งเดียวหรือจากหลายแหล่งซึ่งจะมีรูปแบบของต้นทุนที่แตกต่างกัน เช่น

• เงินทุนที่ได้จากการก่อหนี้ระยะยาจะต้องเสียต้นทุนในรูปของอัตราดอกเบี้ย เรียกว่า Cost of Debt ซึ่งโดยทั่วไปจะเป็น Floating Rate หรือ MLR+1
• เงินทุนที่ได้จากการออกหุ้นจะต้องจ่ายผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้นในรูปของเงินปันผล
• นอกจากดอกเบี้ยตามที่ตกลงกันไว้แล้ว ในการกู้ยืมเงินอาจมีค่าใช้จ่ายอื่นๆด้วยจนทำให้เงินที่ได้รับอาจไม่เต็มจำนวน เช่นค่าจดจำนอง ค่าจัดเตรียมโครงการ ผู้บริหารโครงการควรที่จะต้องพยากรณ์แนวโน้มของอัตราดอกเบี้ยด้วย

ในการคำนวณต้นทุนจำเป็นที่จะต้องคิดค่าใช้จ่ายส่วนนี้เข้าไปด้วยโดยมีสูตรดังนี้

K = I/P

K = ต้นทุนของเงินกู้ยืมระยะยาว

I = ดอกเบี้ยจ่ายต่อปี (บาท)

P = เงินกู้ยืมสุทธิ (บาท) ซึ่งหามาได้จากจำนวนเงินกู้หักด้วยค่าใช้จ่ายต่างๆที่เกิดขึ้นนอกจาก

อัตราดอกเบี้ยจ่าย

ตัวอย่าง : โครงการลงทุนหนึ่งตัดสินใจใช้เงินกู้ระยะยาวจากสถาบันการเงินจำนวน 1 ล้านบาท อัตราดอกเบี้ยที่คิดคือร้อยละ 5 ต่อปี และต้องเสียค่าใช้จ่ายในการกู้ยืมอื่นๆอีก 50 , 000 บาท จงคำนวณหาเงินกู้ระยะยาว

K = I/P

K = (5% x 1,000,000) / (1,000,000-50,000)

= 50,000/905,000

= 0.0552 หรือ 5.52 % คือต้นทุนในการกู้ยืมเงินระยะยาวต่อปี

ในกรณีที่ใช้วิธีการออกหุ้นกู้ อัตราดอกเบี้ยที่กำหนดไว้บนใบหุ้นกู้จะเป็นอัตราที่ไม่ขึ้นลงตามสภาวะตลาด (Face Value) แต่ราคาขายจะขึ้นอยู่กับภาวะตลาด นอกจากนี้การออกหุ้นกู้อาจมีค่าใช้จ่ายอื่นๆด้วยซึ่งมีผลทำให้ราคาขายสุทธิของหุ้นกู้ที่จำน่ายได้มีค่าน้อยลงไปอีก สูตรในการคำนวณหาต้นทุนของการออกหุ้นกู้คือ

Kd = ต้นทุนของการออกหุ้นกู้

I = ดอกเบี้ยจ่าย

F = ราคาที่ตราไว้ของหุ้นกู้

P = ราคาขายสุทธิของหุ้นกู้

n = ระยะเวลาไถ่หอนหุ้นกู้

โครงการเดิมตัดสินใจลงทุนโดยการออกหุ้นกู้จำหน่ายให้ได้เงิน 1 ล้านบาท โดยหุ้นกู้ดังกล่าวมีค่าที่ตราไว้ในหุ้น 500 บาทซึ่งซึ่งจะออกจำหน่ายจำนวน 2000 หุ้นกำหนดอัตราดอกเบี้ยไว้ร้อยละ 5 ต่อปี ระยะเวลาไถ่ถอนคือ 10 ปี คาดว่าจะขายได้ราคาหุ้นละ 530 บาท แต่ต้องเสียค่าใช้จ่ายในการขายหุ้นละ 50 บาท จงคำนวณหาต้นทุนของหุ้นกู้นี้

I = 5% x 500 = 25, F = 500, P = 530 – 50 = 480, n = 10

= 0.0551 หรือ 5.51 % คือต้นทุนต่อปีของการออกหุ้นกู้

นอกจากการก่อหนี้แล้ว โครงการสามารถจัดสรรเงินทุนได้จากการออกหุ้นทุน ซึ่งประกอบไปด้วยหุ้นบุริมสิทธิและหุ้นสามัญ โดยหุ้นบุริมสิทธิผู้ออกจะต้องกำหนดเงินปันผลเป็นอัตราคงที่ โดยต้องระบุไว้บทหน้าหุ้น นอกจากนี้การออกหุ้นบุริมสิทธิจำหน่ายอาจมีค่าใช้จ่ายเกิดขึ้นด้วย

• มีลักษณะเหมือนหนี้ระยะยาวตรงที่ระบุจ่ายเงินปันผลในอัตรคงที่และไม่มีอายุการไถ่ถอน
• โดยต้นทุนจะคำนวณจากผลตอบแทนในรูปของเงินปันผลที่ผู้ถือหุ้นจะได้รับ

Kp = D/P

Kp = ต้นทุนของหุ้นบุริมสิทธิ

D = เงินปันผลของหุ้นุริมสิทธิ (บาท)

P = ราคาขายสุทธิของหุ้นบุริมสิทธิ (บาท)

ตัวอย่าง : โครงการเดิมตัดสินใจจัดสรรเงิน 1 ล้านบาทโดยวีออกหุ้นบุริมสิทธิจำนวน 100 , 000 หุ้น ราคาที่ตราไว้หน้าหุ้นคือ 10 บาท กำหนดจ่ายเงินปันผลในอัตรา 8% คาดว่าจะขายได้ในราคาหุ้นละ 12 บาท เสียค่าใช้จ่ายในการขายร้อยละ 5 ของราคาขาย จงคำนวณหาต้นทุนของหุ้นบุริมสิทธิดังกล่าว

ต้นทุนของการออกหุ้นบุริมสิทธิ

Kp = D/P

โดยที่ D = 8% x 10 = 0.8

P = 12 – (5% x 12) = 11.4

ดังนั้น Kp = 0.8/11.4 = 0.0702 หรือ 7.02 %

เป็นต้นทุนของหุ้นบุริมสิทธิต่อปี

การจัดสรรเงินทุนในการออกหุ้นสามัญ จะต้องจ่ายเงินปันผลให้กับผู้ซื้อหุ้นเป็นการตอบแทน โดยที่อัตราเงินปันผลจะไม่คงที่ แต่จำขึ้นลงตามผลประกอบการ ดังนั้นในการคำนวณหาต้นทุนของหุ้นสามัญจึงต้องคาดคะเนอัตราการเพิ่มของการจ่ายเงินปันผล (Growth rate) ด้วย นอกจากนั้นยังต้องคำนึงถึงค่าใช้จ่ายในการขายหุ้นสามัญอีกด้วย

Kc = (D/P)+g

Kc = ต้นทุนของหุ้นสามัญ

D = เงินปันผลของหุ้นสามัญ (บาท)

P = ราคาขายสุทธิของหุ้นสามัญ

g = อัตราการเพิ่มคงที่ของการจ่ายเงินปันผล

ต้นทุนของการออกหุ้นสามัญ

โครงการลงทุนตัดสินใจหาเงินทุน 1 ล้านบาทโดยการออกหุ้นสามัญจำนวน 100 , 000 หุ้น ราคาที่ตราไว้หุ้นละ 10 บาท คาดว่าจะจ่ายเงินปันผลหุ้นละ 1.5 บาท โดยมีอัตราเพิ่มคงที่ของเงินปันผลเป็น 5 % และคาดว่าจะขายได้ในราคาหุ้นละ 12 บาท โดยเสียค่าใช้จ่ายร้อยละ 10 ของราคาขาย จงคำนวณหาต้นทุนของการออกหุ้นสามัญนี้

Kc = (D/P) + g

D = 1.5 P = 12-(10% x 12) = 10.8

g = 0.05

แทนค่า Kc = (1.5/10.8) + 0.05 = 0.889 หรือ 18.89 % ต่อปี

สรุปต้นทุนจากแหล่งเงินทุน

• ทั้งนี้การวิเคราะห์โครงการทางด้านการเงิน มักที่จะต้องวิเคราะห์ทางด้านต้นทุนทางการเงินด้วย
• หนึ่งในต้นทุนทางการเงินนั้นก็คือต้นทุนจากการหาแหล่งเงินทุน ซึ่งจะแตกต่างกันไปในแต่ละประเภท
• ทั้งนี้โครงการรัฐบาลอาจมีต้นทุนทางการเงินที่แตกต่างจากโครงการในภาคเอกชน ไม่ว่าจะเป็นการคำนวณอัตราดอกเบี้ย ความสามารถในการกู้เงินจากต่างประเทศ หรือการหารายได้จากการเก็บภาษีอากรเป็นต้น
• แต่อย่างไรก็ตาม ต้นทุนทางการเงินเป็นสิ่งที่ไม่สามารถละเลยในการที่จะพิจารณาในการวิเคราะห์โครงการได้

การศึกษาความเป็นไปได้ทางด้านการเงิน

การวิเคราะห์ทางการเงิน

• นอกเหนือจากการวิเคราะห์ทางด้านการตลาดและทางด้านเทคนิคแล้ว การวิเคราะห์ทางการเงินนี้จะเน้นทางด้านโครงการลงทุนทางด้านเอกชนเป็นสำคัญเนื่องจากโครงการจะมุ่งที่ความสามารถในการทำกำไร
• ในการวิเคราะห์ทางการเงินจะประกอบไปด้วย

การวิเคราะห์อัตราส่วนทางการเงิน

การประเมินค่าโครงการลงทุน

1. การวิเคราะห์อัตราส่วนทางการเงิน

เป็นการวางแผนทางการเงินเพื่อให้ทราบถึงฐานะทางการเงินของโครงการว่ามีความสามารถในการชำระหนี้ได้ดีเพียงใด รวมถึงศักยภาพในการทำกำไร โดยจะมีอัตราส่วนสำคัญที่ใช้คือ

1. อัตราส่วนที่แสดงถึงสภาพคล่อง (Liquidity Ratio)
2. อัตราส่วนที่แสดงถึงโครงสร้างทางการเงิน (Leverage Ratio)
3. อัตราส่วนที่แสดงถึงศักยภาพในการดำเนินการ (Efficiency Ratio)
4. อัตราส่วนที่แสดงถึงศักยภาพในการทำกำไร (Profitability Ratio)

3 หน้า : [ 1 ] [ 2 ] [ 3 ]

หน้าแรก